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3个月前，瑞幸自爆财务造假，3个月后，瑞幸正式退市，或将面临中美证监会的巨额罚单和民事诉讼。上周，瑞幸内部仍在博弈，董事会再次“换血”。
但故事远远没有结束。
还有4000多家门店、近3万名员工，而上半年，瑞幸还在继续扩店。
作者 | 邹雅媚来源|有味财经
瑞幸还有什么？门店和用户退市不意味着瑞幸的“终”，它的经营端仍正常运转。退市声明中强调了4000多家门店还在正常经营，近3万名员工还在工作。并且瑞幸还在继续扩店，截至6月28日，2020年新增186家，较去年同期增速下降80.6%，同时有99家相关企业注销或吊销。
这样的速度显然慢于瑞幸过去的速度，但仍明显高于餐饮同行。至少可以看出，瑞幸不愿意也不能放弃中国的消费市场。瑞幸虽然在资本市场遭受挫败，但在大众消费市场里的名声并不差，性价比向来是瑞幸的标签，加上消费者对资本市场的动态不敏感，价格和产品始终是他们的消费判断依据。
据报道，瑞幸APP有超过4000万交易用户，大约有超2000万的核心会员用户。有专家认为：“瑞幸咖啡短期内预计还能正常经营，因为投资者索赔和行政处罚还没有敲定，更没有到执行阶段。”据公开报道和门店员工透露的消息来看，瑞幸的基本盘运营已经趋于稳定，多地门店接近盈利状态，部分地区和门店已经实现盈利。从资产端讲，瑞幸的资产状况并不糟糕。瑞幸的市值定格在3.47亿美元，约为24亿人民币，类比一下，拥有400家门店，估值达到160亿的喜茶，拥有4000家直营门店的瑞幸的价值远不止3.47亿美元，实际上也低于当前瑞幸的资产总值。但资本赌的是未来。根据瑞幸三季度末的资产负债表看，其“流动资产+非流动资产”大约80亿元，“流动负债+非流动负债”大致16亿元，约有64亿元的净资产。即便将二、三、四季度的22亿虚增收入全部计入二季度和三季度，净资产减掉22亿元，瑞幸依然拥有42亿元的净资产。相比A股的一些公司，瑞幸短期借款仅1000万，长期借款为0；最大的负债是应计费用和其它负债，高达8.64亿元。瑞幸的短期投资还有10亿元，因而从资产角度来看，瑞幸还未到破产重组的地步。
瑞幸最紧张什么？资金链断裂悬在瑞幸头上最大的刀是资金链断裂。一方面，靠融资烧钱的瑞幸从未走出亏损，退市切断了融资渠道，没了“输血”，瑞幸账面资金能烧多久，存疑。
另一方面，瑞幸造假案，泡沫成分超过了50%，退市之后面临巨额的罚单和民事索赔。
瑞幸大概率将会收到中美证监会的天价罚单，以美国安然造假事件为例：2001年，排位在美国企业五百強中第七的安然公司因财务造假被美国证监会罚款5亿美元，股票停止交易，公司随即宣告破产；公司CEO傑弗里．斯基林被判24年徒刑並罚款4500万美元。
与此同时，据专家透露：以2020年初至今作为时间段计算，瑞幸咖啡2020年1月7日曾触及年内最高价51.38美元/股，事发后最低价4月2日晚触及的4.9美元/股，公司最新总股本2.4亿，由此可粗略估算，一旦面临集体诉讼，瑞幸咖啡将面临的赔偿总计约112亿美元，折合人民币754亿元。从外界看来，瑞幸的资产状况扑朔迷离，但有一点很清楚：一旦落地执行，它赔不起。就算执行也得数年之久。
透镜公司研究创始人况玉清：“由于之前泡沫太高，投资者损失惨重，一旦到了执行阶段，所有资产全部清算完估计也不够赔偿。”
瑞幸的未来走向？三种可能性事到如今，瑞幸的底牌和麻烦逐渐清晰。短期来看，瑞幸以科技为驱动力铺设的咖啡王国，还能继续存活，它的门店渠道和用户数据是许多零售餐饮企业的梦寐以求。长期来看，如果依旧没有新的资金注入，没有人接盘，在清算之后，瑞幸的命运不言而喻，因为它目前离盈利还有差距。综合来看，瑞幸的未来或存在以下可能：1、收缩门店求盈利瑞幸必须考虑实现盈收，缩盘必须提上日程。在上海啡越投资管理有限公司董事长王振东看来，瑞幸咖啡已经稳住了基本盘，一二线城市核心商圈、商务区和园区内的门店要稳住，同时关闭短期内预计亏损的门店。
“瑞幸这时候要考虑哪些是有价值的资产，然后全力保住这些资产，其他都要战略性的放弃掉。门店数量、市场占有率都是说给投资人听的故事，但是接下去没有投资人了，这些故事说得再好也没有意义了。”收缩门店，求盈利是瑞幸目前必须要做的事。2、被接盘和注资那么瑞幸会倒闭吗？这个答案无法定论。光大银行金融市场部宏观分析师周茂华认为，退市后，公司声誉受损，融资渠道收缩，企业可能面临一定资金压力，“但并不意味企业就此面临破产，仍需要看企业实际经营、现金流具体状况，如果瑞幸咖啡能获得其他资源支持，例如：引入新战略投资者、部分资产私有化等，企业保持盈利，可能避免企业陷入倒闭、破产。”瑞幸会被接盘吗？不排除可能。翻盘式收购可能没那么简单。因为瑞幸很特殊，它的门店网络广布，但面积较小，且写字楼居多，这样的门店系统更适合零售或者茶饮布局，并且瑞幸现有资本接近50亿，负债约为200亿元。
想吞下这样的体量，又具备盘活渠道的能力的公司，屈指可数。并且大概率不会出现在餐企，饮品界能有这样实力的公司也不多，或许有零售布局的大厂会考虑。专家认为，被整体收购的可能性偏小。但注资存在可能。中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林：“未来实体店可能会被其他企业并购，易主的可能性较大，但不排除新的经营团队继续坚持运营，不过有一定难度。”3、和索赔投资人达成和解关于破产的争议还在继续。悲观派：不具备投资价值，难逃清算。中国浦东干部学院经济学博士后刘安看来，退市后公司理论上当然可以继续存续，但面临巨额处罚和赔偿的风险，又不再具有任何投资价值，整个公司恐怕最终难逃破产清算或重整的命运，而且重整的可能性相对较小。
乐观派：继续经营，与股东和解。透镜公司研究创始人况玉清认为，瑞幸咖啡要想活下来，最现实的是跟索赔的投资人达成和解，以股票补偿投资者损失，避免走到破产清算那一步。中国食品产业分析师朱丹蓬认为，虽然受资本端的退市影响，但瑞幸咖啡的商业模式仍有其可取之处，从运营角度而言，退市事件对国内门店影响不大。“看到疫情后的消费恢复、新产品的推出和粉丝的增加，都证明了瑞幸咖啡目前整体运营情况正常。”
你怎么分析瑞幸的未来？4000家门店可能会走向何方？欢迎留言讨论。
参考资料：首席观察团《瑞幸高层内斗：董事长提出罢免，退市后有人接盘吗？》e公司官微《瑞幸已“死”？超4000家门店将继续经营》
统筹｜妮可 编辑｜金语 视觉｜江飞
文章经授权转载自有味财经。
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