4月11日，桃李面包披露《2022年第一季度业绩快报公告》。报告期内实现营收14.52亿元，上年同期13.27亿元，同比增长9.43%；归属于上市公司股东净利润为1.58亿元，上年同期1.62亿元，同比下降2.8%。2022年第一季度桃李面包的经营处于增收不增利的状态，其第一季度净利润1.58亿元也是公司2年以来的新低。
图源：东方财富对于一季度“增收不增利”，桃李面包解释称，主要原因是部分原材料价格上涨及终端配送服务费用增长导致公司本期毛利率同比略有下降；去年同期公司汇兑收益及理财收益高于本期。业绩快报发出后，截至4月12日午间收盘，桃李面包股价跌3.4%，报19.01元每股。2022年以来，桃李面包的股价跌幅已经超过30%。
图源：食业家如果以年度业绩来看，桃李面包在2021年实现营收63.35亿元，较2020年同期的59.63亿元增长6.24%，但盈利同样是处于下降状态，从2020年的净利润8.83亿元下降到7.63亿元，同比下降了13.54%，且这是桃李面包近10年以来，首次出现净利润下滑。1利润下滑上世纪90年代，沈阳退休教师吴志刚怀揣着“桃李满天下”的理想，与儿子开始创业，开了一家专门售卖新鲜短保面包的“桃李面包坊”。
图源：桃李面包官方微博在“中央工厂+批发”的经营模式下，桃李面包不断扩张。2015年12月，桃李面包在上交所上市，夺下了“A股面包第一股”的桂冠，也因此开始了桃李面包的光辉岁月。数据显示，从上市到2019年四年期间，桃李面包的营业收入从25.63亿元上涨至56.44亿元，净利润从3.47亿元上涨至6.83亿元，经营业绩一路高涨。但是好景不长，从2020年起，桃李面包营业收入增速开始一路滑坡。2020年时，其营收增速已降至5.66%，创下了上市以来最低值。令人讶异的是，也是在这一年，桃李面包的净利润却创下29.19%的高增速。据面包行业分析报告，这主要得益于当年原材料出现降价，疫情期间国家又减免了社保费用，从而降低了营业成本，为桃李面包腾出了利润空间。也就是说，桃李面包一部分是通过节流来创利的，经营业绩实际增长幅度并不大。伴随着疫情的缓解，居民们不再疯狂囤货，到家消费场景的红利期消退了，桃李面包的业绩增速也面临越来越大的压力，此前利润的盛况也将难以再现。2谁在抢夺短保市场首先来自于消费习惯的改变，短保烘焙食品零食化逐渐成为主流，这意味着面包不仅仅是解决早餐的唯一，而是休闲食品的一种。比如近年比较火的轩妈蛋黄酥和港荣蒸蛋糕，以及美焙辰，就是通过高品质、小包装让烘焙食品走进零食场景，成为消费者日常休闲食品的选择之一。其次是线下烘焙门店和品牌的繁荣发展，如元祖、面包新语、巴黎贝甜、好利来等为桃李面包的扩张设置了“路障”。其中元祖在全国共开设648家门店，重点布局上海、江苏等长江流域重点城市，显然成为桃李向南方发展的竞争对手。
图源：每日财经同时传统烘焙品牌通过跨界联名、推出限定款产品成为拉近消费者的关键，同时一些新的烘焙品牌快速发展也为年轻人带来更多的选择，甚至遍布大街小巷的品牌奶茶店也都推出性价比较高的面包，也成为桃李面包的潜在对手。再者就是新渠道的出现，让短保面包有了新的玩法。工厂生产+电商+冷链物流的模式成为线上销售的利器，无需通过线下密集网点布局就能收获消费者，当然受制于冷链物流的成本，这模式适合高端短保面包品牌。再比如像盒马、七鲜这样的新零售品牌，通过前店后厂的模式推出自有烘焙品牌，本质上也做到了像桃李这样的新鲜、实惠的产品体验，而且通过O2O配送，也满足了消费者线上下单的需求。可以说在众多新模式中，新零售的出现是影响桃李面包发展的关键。
图源：市值观察但不可否认的是，桃李面包的工厂生产+批发配送模式依旧是短保产品中的王者。不仅对终端渠道有着较强的掌控力，而且提供稳定而高效的供应链。同时桃李面包依旧延续着以经典产品为主，创新迭代为辅的产品战略，和密集的终端网点布局为主的渠道策略，这是桃李面占位短保烘焙赛道的优势。虽然短保烘焙食品赛道孕育了多样化的产品和品牌，消费者拥有了更多的选择，但桃李面包作为烘焙食品的中坚力量，一直以满足消费者基本生活而存在。3错过最佳发展时机桃李上市后开始大力推进“南下”，在深圳、江苏、武汉、厦门等地大量建厂。但它并没能延续此前的好运。与创立之初相比，烘焙市场变化巨大，而且区域市场环境也大不相同。此前桃李被验证的成功模式，甚至开始有些不适用。
但截至2021年6月末，桃李面包在华南、华中市场仍处于亏损状态，37家参股公司中，有17家子公司都处于亏损状态。并且，不少业内人士认为，桃李面包的产品研发投入、品牌影响力以及消费者层次定位仍有欠缺，其南方市场处于基本失守状态，已被克莉丝汀、85度、面包新语等连锁面包品牌牢牢占据。
图源：餐饮O2O还有，新型网红烘焙品牌的出现，也给桃李面包增添了不小的压力。这些网红品牌注重产品研发和品牌宣传，深得年轻人喜爱，已经攻下“高端烘焙市场”这块肥肉。在消费升级浪潮下，这些品牌也大有取代“前辈们”的声势。4创始人家族不断套现桃李折戟南方市场，让不少投资者为其后劲捏一把汗，更令外界心忧的是其股东近两年密集大额的套现。
图源：腾讯财经自桃李面包2018年12月底上市满三年解禁后，吴氏家族便开始了持续减持套现。2019年初，84岁的吴志刚退休，公司业绩增速放缓，公司股东减持套现活动变得更加密集。据媒体统计，自从2018年以来，吴志刚家族累计完成了8轮减持，累计套现约46亿元。加上分红所得，合计套现约为62亿元。由此也引发了外界质疑的声音，桃李面包的解释是：“公司控股股东吴志刚先生和盛雅莉女士已属高龄，因个人生活需求而减持公司股份，其余亲属因个人资金需求而减持部分公司股份，并不存在对公司发展信心不足的原因。”5短保不香了？事实上从桃李面包的财报中可以看到，虽然利润下滑，但其销量依旧持续增长，这意味着桃李面包的网点依旧在增加，消费者对桃李面包的认可度依旧在。虽然外部环境竞争愈发激烈，但桃李面包本身有着足够深的护城河。但无论如何桃李面包都逃不开品类发展的生命周期，那么短保烘焙食品赛道目前处于怎样的趋势。
图源：小红书根据数据显示，2020年我国大陆人均烘焙食品消费量为 7.3kg，远低于美国等西方发达国家的人均消费量，也低于18.8kg/人的世界平均水平，因此还有较大的渗透。虽然中国不同地区和城市有着各自的地域差异和饮食习惯，比如在北方包子馒头占据一席之地，但在节省时间和营养搭配上，烘焙面包依旧是最佳选择。
图源：小二来喽同样在品类下游结构中，约75%是未包装产品，比如烘焙门店直接售卖的短保食品，25%是食品工业企业生产的包装类产品，包括包装化的短保和中长保烘焙类食品，所以未来很长时间里短保面包市场规模远大于长保。这是一个正在增长的行业，注定会诞生伟大的品牌，短保烘焙面包未来可期，而桃李依旧是被消费者铭记的品牌之一。所以暂时的净利润下滑并非意味桃李面包发展陷入困境，更不能代表短保烘焙食品在中国市场发展受阻。
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